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进入下半年以来,白糖出现大幅翘尾行情的原因主要有三点一是国内进口配额外的许可证延后发放,令上半年进口同比减少,而下半年受产能限制,进口不能短时间内转化为市场供应量;二是走私大幅减少;三是市场信心有所恢复,存有牛市周期到来的预期。而从基本面情况来看,供应并非严重过剩但也不缺糖。目前市场主要分歧点在广西产量,一种观点认为由于甘蔗生长偏矮,因此单产和产量都会下降,另一种则认为,目前广西甘蔗收购价格维持在较高水平,种植面积没有太大的变化,而且今年广西雨水充足,产量应该是持平或小幅波动,从我们实地调研情况来看,更倾向于后者。由于当前糖价对于大部分糖厂来说均有利润,因此榨季在供需和价格端暂时不具备走出单边牛市的条件,目前只是理论上具有牛熊转换的氛围。
国内进口政策存在很大的不确定性。一方面,贸易保障到期,配额外进口税大概率从%下调至0%。另一方面,进口自律大概率延续,但配额外许可证可能增加。库存方面,榨季转换产区结转库存低,导致—月供应偏紧,部分四季度进口的糖源可能要到明年一季度才能加工投放市场。从全球情况来看,白糖新榨季供应可能会存在缺口,原因主要是以印度为主的国家在新榨季出现减产,但从绝对值来看,新榨季的产量仍处于较高水平。而需求方面,近年全球食糖消费增速有比较大幅度的放缓,越来越多的国家对类似的高含糖饮料采取了征高消费税的措施,这产生一定影响。今年四季度开始,全球原糖市场会出现供应压力,主要体现在巴西原糖现货库存上,从短期来看,并不对原糖价格抱乐观评估。
白糖供应可能在明年一至二季度存在供应缺口,但是缺口不大,在雷尔大幅贬值背景下,可留意市场空头投机持仓与巴西糖企作价这两方面力量博弈。而从长期来看,她建议,可关注全球用糖生产乙醇的趋势以及欧盟区域内库存紧张状态缓解情况对市场的影响。从动态来看,由于政策存在着很大的不确定性从而导致供应端可能出现较大的变化,因此明年应该是政策市。目前白糖期市利空因素主要源于政策,关注内外价差如何修复,以及国储投放轮库的问题,利多因素主要是走私减少国内减产资金流动性增强等,但如果进口政策和国储政策改变,可能会导致供应端出现比较大的变化,建议政策利空兑现价格低于成本线并打出底部时,可以布局长线多单。
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